编辑|郝方舟

出品|Odaily星球日报

据《纽约时报》报道，全球首个比特币交易所交易基金（即ETF）——ProSharesBitcoinStrategyETF将于美国当地时间周二在NYSEArca交易所上市，交易代码为BITO。（注：NYSEArca是美国第二大电子证券交易所，专门从事ETF、ETN、ETV上市业务。）

SEC官网文件显示，资产管理公司ProShares于今年夏天提交比特币策略ETF的申请，并于上周五（10月15日）获SEC批准；不过，该ETF并非由实物（现货）比特币作为支撑，而是基于比特币期货合约构建，管理费为每年0.95%。

除了ProShares，其他几家上市公司，MikeNovogratz的GalaxyDigital以及CathieWood的ARKInvest，也计划申请在未来几周推出类似的ETF。

自2013年起，加密公司以及基金公司坚持不懈地向SEC递交ETF的申请，屡战屡败，屡败屡战。直到今天，比特币ETF终于问世，不仅提振了加密市场的信心，也为传统证券市场投资加密货币提供一条新路径。

不过，除了“精神层面”上的意义，比特币ETF的问世究竟还能为加密市场带来什么？

（1）期货ETF与现货ETF的区别

ETF，全称是ExchangeTradedFund，即交易所交易基金。传统市场中，ETF可以是跟踪单个商品价格（例如黄金ETF），也可以是跟踪多样化证券组合（例如标普500）。

ProShares公司的比特币策略ETF，则是只追踪单一的比特币价格。不过，需要注意的是，其所追踪的是比特币的期货价格，而非现货价格，因此被称为「期货ETF」。BITO，即ProShares比特币策略ETF，将主要投资于比特币期货合约，不直接投资于比特币。

期货ETF和现货ETF有几点不同：

一是价格层面。期货玩家应该都有过体验，期货价格并不总是等同于现货价格，有时可能是溢价（即期货价格高于现货价格），有时可能是折价；并且，在市场强烈/恐慌时，溢价、折价的幅度也不相同，可能导致ProShares公司的比特币期货ETF收益受损。

二是成本层面。基于期货的ETF，需要在到期日来临时进行调仓，即卖出近期合约，买入远期合约，而二者之间存在价格差异，远期价格往往高于近期价格，换仓也导致仓位减少，ETF收益降低。“基金将会以相对较低的价格卖出到期合约，并以相对较高的价格买入到期日较晚的合约。简而言之，基金会无限‘续期’，而不会主动平仓。”

而比特币现货ETF则不会有调仓成本，不过，现货ETF通常需要购买比特币现货，可能也会导致托管费用的产生。

三是交易层面。现货ETF通常是实物支持的商品ETF，通常需要直接持有实物资产，产品规模并不受期货市场流动性的影响；而比特币期货ETF属于非实物支持的商品ETF，并不直接持有比特币实物资产，而是持有与比特币相关的期货衍生品，达到跟踪价格或指数的目的。

就拿ProShares比特币策略ETF来说，用户只需要在证券市场用法币买入、卖出股票即可，操作简单；ProShares会将这些法币直接投入合约交易平台作为保证金，购买比特币期货合约。需要注意的是，根据目前披露的信息，ProShares比特币策略ETF只有多头头寸，也就是说只能做多，不能做空；另外，用户购买ETF之后，每年需要按照0.95%的年化利率缴纳管理费。

（2）ETF并不一定是最优解

在ProShares比特币期货ETF通过后，很多人可能都有疑问：为什么是期货ETF，而不是现货ETF。

一种解释是，期货相较于现货更合规更受监管。在美国证券交易委员会看来，比特币现货交易在一些不受联邦层面监管的场所进行，而期货交易在芝加哥商品交易所（CME）进行，后者受商品期货交易委员会监管。（Odaily星球日报注：ProShares选择CME期货价格作为追踪对象）

当然，这种解释有些牵强，毕竟目前美国已经诞生了诸多受监管的现货平台（Coinbase、Kraken、双子星等）。只不过从知名度上来说，Coinbase等原生加密平台可能比不上CME。

在ProShares之后，其他几家上市公司，MikeNovogratz的GalaxyDigital以及CathieWood的ARKInvest也计划申请在未来几周推出类似的期货ETF；另有多家公司提交了现货ETF的申请，比如加密货币基金管理公司Grayscale（灰度）就计划将其比特币信托（GBTC）转换为比特币现货ETF。不过，目前SEC并未有批准上述申请的迹象。

CFBenchmarks首席执行官SuiChung表示，比特币期货ETF的推出可能不会损害现货ETF的申请。但另一方面，他承认，“如果这些期货ETF进展顺利，规模相当大，并且能够通过ETF渠道满足投资者对比特币的需求，那么SEC可能会说需求已经得到满足，我们无需授权现货ETF。”

实际上，即便SEC没有通过其他ETF申请，对于市场而言，也不必沮丧。因为对于传统证券市场的用户而言，并非只有ETF这一条路可以获得比特币风险敞口，甚至于，ETF可能都不是一条最好的途径。

一方面，正如前文所言，美国合规交易平台众多，如果用户想要购买比特币现货，完全可以选择Coinbase这类平台，而购买期货则可以考虑CME以及Bakkt。NBA达拉斯独行侠队老板MarkCuban就直言，自己并不打算投资比特币ETF或比特币期货ETF，而是直接购买BTC。只不过，这种方式对于圈外用户来说，确实存在一定的门槛。

另一方面，用户也可以在场外平台购买灰度信托来获得比特币等加密资产，这种方式存在了很久，也是此前较为普遍的方式。此外，用户还可以购买已经持有比特币的上市公司股票（例如MicroStrategy、Square和Tesla），从而间接获得比特币；甚至于，你还可以购买「比特币革命公司」ETF，来间接获得与比特币有关的上市公司的股票。（Odaily星球日报注：近期，SEC批准了VoltEquity创建“比特币革命公司”的投资组合，这些公司在其资产负债表上持有大量加密资产，从而为散户投资者提供比特币敞口。）

总而言之，传统金融用户并不是只有ETF这一种方式，ETF也不是投资的最优路径。

（3）ETF的市场影响

虽说比特币期货不是最优解，但对于市场还是有着一定的影响和意义。

对于传统金融市场而言，提供了进入加密金融的新途径。对于加密生态而言，ETF也为加密市场正名。随着越来越多的合规加密产品出现，传统机构投资者以及普通用户对加密的信心不断增加。

不少加密人士也对ETF也表达了乐观的情绪。Fundstrat创始人、知名比特币多头TomLee称，比特币ETF第一年可能吸引超过500亿美元资金流入加密市场；一些加密人士甚至以黄金过往的经历进行类比：黄金ETF推出前价格只有400美元，上线之后达到了1800美元，因此比特币可能会再创新高。

此外，比特币ETF的通过，也为其他加密货币ETF最终通过提供范例。灰度首席执行官MichaelSonnenshein表示，在批准首个比特币期货ETF后，SEC很可能会将基于以太坊的ETF推向市场。

当然，从目前的进度来看，现在畅想未来还为时过早。比特币期货ETF的最终表现，将取决于嘉信理财（CharlesSchwab）和德美利证券（TDAmeritrade）这些大型投资机构是否会向旗下客户提供ETF；如果这些机构不向所有客户提供仅允许“某些客户”访问，那么比特币ETF的表现可能会受到影响。

不过，从短期来看，加密市场确实在比特币ETF的利好预期的刺激下，走势较强。

比特币价格在近期重回60000美元以上，并在62000美元附近高位横盘。另外，衍生品市场交易热情也居高不下，CME比特币期货的未平仓合约目前达到36.2亿美元，高于此前2月份创下的历史纪录，网站数据还显示，在当前230亿美元的未平仓合约市场中，CME占所有比特币期货未平仓合约的近16%，仅次于币安(24%)和FTX(17%)。CoinShares报告显示，加密货币基金的总资产规模一直在攀升，加密货币基金的资产规模也在周一达到了723亿美元，超过今年5月创下的716亿美元纪录，刷新历史新高。

随着今天利好消息的落地，接下来行情走势是否会发生逆转，目前还是一个未知数。我们也提醒广大投资者，远离高杠杆产品。