在9月的最后一周和10月的第一周，美债收益率曲线出现了超级熊陡现象。

什么是熊陡？

熊陡，指的是在某一时间段内美国长期国债收益率上行速度大于美国短期国债收益率上行速度，两者之间的倒挂幅度快速收窄的现象。

James Eagle制作的2023年美国国债收益率曲线变化可视化视频，展示了美债收益率曲线熊陡出现的全过程。视频中的Y轴是国债收益率，X轴是国债到期年限。

熊陡的出现，意味着什么？

一般而言，熊陡往往出现在旧经济周期的末期、新经济周期的初期。

对于当下的宏观经济周期而言，熊陡意味着美国将从滞涨周期走向衰退周期。

对于当下的货币政策周期而言，熊陡意味着美国这一轮加息周期的结束和新一轮降息周期的开始。

对于当下的市场交易逻辑而言，熊陡意味着市场交易逻辑从交易过热转向交易衰退。例如，昨天公布的非农就业数据的超预期，从利空变为利好。

对于当下的加密市场而言，熊陡意味着市场从避险交易逻辑转向风险交易逻辑，有利于作为风险资产的加密市场。投资组合配置上，从配置BTC和稳定币为主，向配置具有热门叙事的AltCoins转移。

对于这波熊陡，各方的观点

耶伦老奶奶：不确定发生了什么，会密切关注。

美联储副主席：这非常不好，考虑结束加息周期。

华尔街机构A：需要一场风险资产的暴跌，来终结长期美债的抛售潮。

华尔街机构B：这说明市场预期基准利率长期维持在4%。

综合各方的观点来看，熊陡出现在现在这个时间段是不受美国金融高层欢迎的，因为：

--美国的通胀数据距离2%的目标位置尚远。

--美国紧缩银根极限施压中国刚刚有点成绩，就要被迫鸣金收兵。

总结

纵观进入21世纪以来美国金融市场的3轮大周期，每次熊陡出现之后，市场将进入一个交易衰退、交易降息预期的阶段，风险资产将迎来一波交易复苏和价格反弹行情，但这个行情将在正式降息之后戛然而止，随之而来的是黑天鹅的发生与市场的暴跌和熔断。

那么这一轮呢？

现在很难给出一个确定的答案。这是因为，长周期预测中基于小样本得出的统计规律能否成立，我们不得而知。但我们可以根据这些已知的信息构建一个反脆弱的投资组合，去把握熊陡带来的交易机会。