第三财经网 2024-11-16 16:49 0
华为概念股掀起涨停潮，令许多基金经理略感措手不及。
证券时报记者注意到，在上一周手机产业链概念股拉升过程中，与此密切相关的消费电子类基金的净值普遍不涨反跌。独门重仓手机产业链超级牛股的明星基金经理，在股价一周翻倍的情形下，周内基金净值甚至差点翻绿。业内人士认为，消费电子类基金经理的行业选择策略，依然是增量逻辑下的“新欢”重于存量逻辑中的“旧爱”，“叫好不叫座”的现象折射基金对智能手机渗透率超80%的投资芥蒂。
独门重仓大牛股
基金净值却差点翻绿
华为毫无预兆地宣布新品Mate60 Pro开售，在低迷的A股市场上迅速掀起了手机产业链概念股的炒作浪潮，以华力创通为代表的一众个股连续涨停引发市场广泛关注，但相关基金面对利好却表现得稍出意料。
数据显示，在华为手机概念股表现强势的过去一周，主打手机产业链的消费电子ETF基金净值不涨反跌。银华中证消费电子主题、华夏国证消费电子主题、易方达中证消费电子主题等手机产业链ETF净值全线收跌。
以平安中证消费电子基金为例，该产品截至2023年6月末的重仓股包括立讯精密、工业富联、中芯国际、兆易创新、传音控股等，但在华为手机概念股大涨的背景下，该基金的净值却在一周内下跌了1.5%。国泰基金旗下的国泰中证全通信设备ETF与手机产业链的关系更为紧密，其前十大重仓股包括中兴通讯、中际旭创、中天科技、亨通光电、信维通信等手机配件品种的龙头股，但该基金是过去一周净值跌幅最大的一只基金，跌幅达到1.8%。
面对这一情形，许多基金持有人在社交媒体上表达不满，而重仓相关牛股的明星基金几乎首当其冲。
作为表现最为抢眼的华为手机概念股，华力创通一周内涨幅高达110%，但这对部分明星基金经理而言似乎是利好有限。证券时报记者注意到，截至今年6月末，明星基金经理杨锐文管理的景顺长城电子信息产业基金是华力创通前十大流通股股东名单中唯一的公募基金产品，这也意味着华力创通这只大牛股已成为杨锐文的独门重仓股。
不过，虽然独门重仓股一周内股价翻倍，杨锐文却还是浅尝苦涩滋味。从过去一周内的表现来看，景顺长城电子信息产业基金的净值差点“翻绿”，当周涨幅仅为0.34%。
导致独门重仓的大牛股无法拉动基金净值的原因，不仅仅在于景顺长城电子信息产业基金的规模偏大，截至6月末资产总规模已超60亿元，更在于该产品虽然是华力创通的主要持股股东之一，但华力创通却并未成为杨锐文所管产品的主要股票。截至二季度末，华力创通在景顺长城电子信息产业基金中的仓位占比仅为1.21%，在基金仓位中的占比排名第27位。这也意味着，哪怕华力创通股价翻倍，在基金持仓中占比超过2.42%，若基金经理不继续加仓，它也无法进入前十大重仓股，难以对基金净值构成显著影响。
涨得越凶
说明公募买得越少？
本轮华为手机概念股飙升的过程，巧妙地规避了基金重仓股的现象，与今年年初游资对AI（人工智能）概念股的炒作逻辑如出一辙。
深圳地区的一位私募人士认为，游资选择快速拉升的炒作对象时，有三大必要考虑：第一是通常选择市值不足百亿元的中小市值品种，第二是没有基金持仓或基金持仓量较少，第三是目标品种在公募基金经理的净值影响上较小。
以华力创通为例，该股起涨时市值约90亿元，前十大流通股东名单中仅有景顺长城一只基金介入，且因华力创通在景顺长城电子信息产业基金中影响较低，当该股翻倍都不足以显著拉动基金的净值后，游资即无需担心拉升早期遭到基金兑现。
游资在华为手机概念股上巧妙规避基金重仓股的另一层原因，在于公募基金经理的主要精力似乎已不在手机产业链上。证券时报记者注意到，与手机产业链最为相关的两只主动型明星基金产品，包括广发基金冯骋管理的广发电子信息基金、杨锐文管理的景顺长城电子信息产业基金，其核心布局思路均聚焦在人工智能与智能汽车领域。
杨锐文在所管基金2023年半年度报告中，以较大篇幅解析他对半导体、人工智能、智能汽车产业链的理解。他认为，现代比的是信息化，背后就是AI（人工智能）和半导体。尤其人工智能的横空出世，更是为大家指明了突破口，让市场看到新一轮科技革命到来的希望，人工智能有望接替当年互联网给全球经济带来的效率革命。
目前年内业绩排名同类基金第二名的基金经理冯骋，他管理的广发电子信息基金从行业个股覆盖的角度，与华为手机概念股似乎最为接近，但该产品年内收益的来源实际上与手机产业链关系并不大，在上周华为手机概念股的狂飙过程中，广发电子信息基金当周净值还损失了2.5%。
“现在的VR/AR，就像刚诞生时的智能手机，产品体验有很多有待完善的地方，生态环境亦有待优化。”冯骋说，从动态的角度来说，科技巨头入局重新定义产品形态，有望打开产业新成长空间，使得VR/AR达到类似于智能手机的增长量级。
此外，智能汽车这一块也可类比2009、2010年智能手机产业链，目前渗透率较低，未来几年渗透率有望超过50%，预计软件在智能汽车中的比例会逐步提升，未来厂商的市场份额也将逐渐集中。
上述基金经理以手机产业链早期投资逻辑作为参照，来解释2023年及以后对VR、智能汽车的投资思路，在相当程度上反映对新事物尤其是革命性变化的投资，已成为当前公募基金经理行业布局的核心，尽管手机产业链仍然存在机会。
手机产业已高渗透
基金经理偏爱增量逻辑
那么对基金经理而言，当前手机产业链到底存在怎样的投资机会？
“这就好比我的仓位依然是新能源，不再重仓银行、手机、地产、互联网，后者虽然也有很多机会，但我认为最好的机会已经过去了。”华南地区的一位基金经理向证券时报记者解释他的策略时说，机会有大有小，有早期有后期，有估值溢价的机会，也有业绩推动的机会，但投资并不需要关注所有的机会。
中国信息通信研究院8月发布的数据显示，今年1~6月，国内市场手机总体出货量累计1.30亿部，同比下降4.8%，其中5G手机出货量1.02亿部，同比下降6.4%。数据还显示，截至目前中国5G手机的渗透率已超过80%，国内手机市场的基本格局已趋于稳定。
南方基金的一位人士接受证券时报记者采访时认为，过去许多增速下降的成熟行业或者夕阳行业，也都发生过渗透率极高背景下，投资机会从行业增量逻辑转向内部存量变化的逻辑，即寻找在行业增速下降的背景下，内部的龙头公司蚕食内部竞争对手带来的超越行业增速的投资机会，但此类机会的投资难点在于它缺乏估值溢价提升的机会，往往需要更多的业绩验证。
冯骋在解析他的投资逻辑时也曾表示，在投资过程中，需要重点做好两方面研究：一是评估创新的市场空间有多大，二是评估渗透率从1到10的过程处于什么阶段，是加速还是减速。
通过多维度的比较，做出投资方向上的选择，一旦确认某个技术创新属于空间很大，且刚实现奇点突破，正处于加速起步阶段，投资要做的就是顺势而为，享受创新带来的红利。
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