激增20倍 多家机构出手 行业期待ETF尽早纳入转融通标的

随着借券利息收益吸引力提升，投资业绩收益增厚作用显现，越来越多的基金产品增加转融通证券出借业务，今年新增该项业务的产品就达45只，证券出借业务市值增至773亿元，比开通当年市值激增近20倍。

多位业内人士表示，由于转融通业务开展对于基金规模、类型有诸多要求，部分老基金没有转融通条款，目前该类业务发展仍有一定瓶颈。但随着被动指数基金管理规模快速增长，下游客户需求提升，以及融券策略的不断丰富，预计转融通规模有望继续攀升。

年内已有45只基金

新增转融通业务

近日，南方基金发布公告称，南方MSCI国际通ETF审议通过了修改投资范围并修订基金合同有关事项的议案。按照议案要求，该只基金可参与转融通证券出借业务。同期，鹏华中证500（LOF）也发布公告，调整投资范围，也增加了转融通证券出借业务。

除了上述基金外，今年以来还有嘉实上证科创板芯片ETF、广发中证医疗、景顺长城创业板50ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF等45只基金密集增加转融通证券出借业务。

谈及各家公募积极参与转融通业务的现象，鹏华量化及衍生品投资部基金经理余展昌表示，公募基金争相开放转融通业务，主要是基于券息收入等因素的考虑，尤其是今年证券全面市场化以来，转融通的出借利率采取“市场化议价”的方式，这给基金的券息收入带来了更大的空间。

“对于指数增强型基金而言，转融通交易可以为基金带来一定的券息收入，从而可能增大基金的超额收益。”余展昌称。

北京一位大型公募投研人士也表示，公募基金参与转融通业务的本质是将基金产品持有的股票通过证券金融公司出借给券商，基金作为出借人可根据期限和费率从借入股票的券商处收取报酬。

因此，转融通证券出借业务对公募基金产品具有收益增厚作用，多可以覆盖指数类产品的管理费和托管费率之和，对争取持有人利益更大化有积极作用，也有利于改善融资融券业务发展不均衡的局面。

从超额收益看，截至9月15日，近四年连续参与转融通证券出借的21只基金中，近一年、两年、三年平均超基准收益分别为1.52%、2.59%、5%，取得了一定的收益增厚效果。

国泰基金对此表示，虽然各个产品的情况不同，只要参与出借必然可以产生超额收益，由于出借的规模相对稳定，因此超额收益也比较稳定。产品之间的差异主要来源于客户对不同券源的需求不同，某些产品的成分股客户需求大，则超额收益就会更高。

激增20倍

行业期待ETF尽早纳入转融通标的

虽然长期超额收益可期，但目前全市场767只股票ETF产品，参与转融通业务的产品230只，占比仅为30%。

在余展昌看来，公募基金的转融通交易对于基金大小、基金类型有诸多方面的要求：例如能够参与转融通交易的基金，其过去6个月的基金规模均值不得低于2亿。跨境ETF、商品ETF等均不能出借成分股标的或实物标的。因此，由于规模低于2亿的基金不能参与转融通，许多早先成立的指数基金的基金合同也没有转融通条款，而基金合同更改又相对困难，因此这部分基金均无法参与转融通业务。

国泰基金也表示，部分产品可能由于规模较小，达不到转融通的最低门槛，或者虽然达到门槛但能出借的股票数量过少。期待ETF能尽早纳入转融通标的，这样ETF联接基金持有的ETF也可以出借，为ETF联接基金的持有人增加价值。

但上述北京大型公募投研人士也提醒道，转融通业务并非稳赚不赔，还是有一定风险性，基金公司需要配备专业人员、建立业务制度、采购系统，再向有关单位申请业务资质后方可开展业务。目前有符合条件的基金尚未开通该业务，可能是受基金合同约束，而且还要符合转融通证券出借业务对公募基金类型、规模等要求。此外，个别基金管理人担心转融通业务引入市场风险或操作风险，因此暂时选择观望尚未参与。

事实上，自2019年6月公募基金启动转融通证券出借业务以来，近四年公募参与转融通总市值实现了逐年增长，市场人士认为该项业务发展空间依然巨大。

Wind数据显示，截至2023年中报，全市场已有298只符合条件的公募基金参与转融通业务，转融通证券出借业务市值增至773亿元，是开通当年底39亿元总市值的20倍左右。

在国泰基金看来，随着被动指数基金管理规模近年来快速增长，转融通出借的证券规模越来越大。未来转融通的业务前景还会更加广阔，一方面被动指数基金增长的趋势还未减缓，另一方面，未来ETF也有望成为转融通标的，进一步丰富转融通业务类型。

余展昌也表示，转融通的规模与市场行情，以及大股东的减持等多方面因素有关,但转融通规模最终是由下游客户的交易需求驱动的。随着融券策略的不断丰富，预计转融通规模有望越来越大。

上述北京大型公募投研人士也认为，公募基金参与转融通市值日趋增大，与政策支持、市场需求、产品创新等密切相关。一是监管层包容和支持，使得更多的公募基金得以参与其中；二是转融通业务对公募基金产品具有收益增厚作用，增加了公募基金产品开展转融通证券出借业务的积极性，也吸引了投资者关注；三是产品创新力度加强，也推动了公募基金可以采用更多元化的投资策略，进一步提升了市场参与的意愿。

“随着全面注册制的落地，市场参与者对转融通业务的认识逐渐提高，叠加相关规则完善，监管加强等因素，未来将有更多基金参与其中，转融通业务的市场空间有望进一步扩大。”该公募投研人士称。