第三财经网 2024-11-22 10:21 1027
中国财富管理市场非常巨大，2021年就已经接近于135万亿人民币的庞大规模，预期2025年会达到170万亿，且现在整个A股市场上40%的成交量是程序化交易。尽管程序化交易不一定是通过量化来实现，主观交易也可以采用这种技术，但这一数据侧面反映出通过机器来做交易的比例。美国市场的程序化交易量占大约是80%，也就是说中国现在的比例差不多是美国的一半，仍可能有巨大增长空间。
量化投资在中国至少发展了十余年。特别是最近几年，越来越多的投资机构宣告采用了人工智能（AI）的技术。经历了三代的快速迭代和发展，量化投资在AI技术的加持下，目前正处在人工智能技术应用的新风口上。
粤港澳大湾区数字经济研究院（IDEA）执行院长、AI金融与深度学习首席科学家郭健博士在论坛上，解析了以下一代AI技术驱动的量化投资新范式Quant4.0，提出了当下量化投资面临的技术问题，并通过对IDEA研究院在这一新型交叉领域研发的成果介绍，展望了行业发展的新机遇和新挑战。
三代量化投资范式快速迭代
严格上来讲，量化投资的诞生要从第一篇数学论文应用到金融领域的研究算起，距今已经有差不多100年的历史。而量化投资真正成型大概是从20世纪50年代哈里·马科维茨发表资本资产定价模型（CAPM）理论之后，套利性交易、超额收益等各种新型的投资策略涌现。整个过程中，有超过12位诺贝尔经济学奖的获得者做出了非常卓越的贡献，包括最近几年越来越火的深度学习、因果推理中，也有多位的图灵奖的获得者的身影，为这个领域注入了诸多的活力。
随着技术的发展，量化投资产业快速发展，整个产业的形态也在快速进化。郭健将最早期的量化投资定义为Quant 1.0，它可能是一个哈佛、麻省理工的教授，带着几个学生、小作坊式的就做起来了，是一种精英小作坊式生产。精英公司有一个天然的问题，就是稳定性会比较差，因为它过分依赖个人的天赋。
为了解决这个问题，10余年前，美国出现了一家公司叫World Quant，标志着Quant 2.0时代的到来。这家公司被称作对冲基金行业的富士康，进行工厂流水线式的生产。这家公司在全球雇佣了成千上万人来做所谓的量化策略，然后总部大概有100个基金经理把这些策略融合在一起。它的好处就是告别了精英小作坊式的模式，可以进行快速更替，据说它在过去10年积累了超过1000万个金融信号，对其金融系统的稳定性带来一定的帮助。但很快新的问题出现了，就是边际效用递减，因为不是说人越多投资做得越好。经营上会有一个平衡点，随着雇佣人数增多，加上行业薪资水涨船高，总有一天成本会撑不住。
为了解决这个问题，近年如深度学习等越来越多的新技术应用到了量化投资的领域，特别是日线T+1交易、日内的T+0、或者中高频的交易，这些比较适合深度学习的任务，因为此时已经积累了足够多的样本。Quant 3.0时代由此开启。机器学习可以从大量重复的样本中找到很多历史的规律，并将历史规律应用于未来的预测。
最近三年这一应用效果不错，但是Quant 3.0很快遇到新的问题。问题有三：第一是它的成本依然非常高，相当于是以算力换人力，但算力成本也非常高，第二就是调大模型的人力成本比挖掘因子的人力更贵，所以相当成本转嫁，并没有特别显著的降低成本。而且深度学习是黑盒子，你也说不清楚为什么赚钱，为什么赔钱。第三就是这种模式只适合中频到中高频的交易，但它这类交易的市场容量是很有限的。
因而，包括像价值投资、全球宏观等大规模的资产配置产品如何更好应用AI技术，这是下一代量化投资应该重点考虑的，所以郭健提出了Quant 4.0这个新的概念，并相应做了很多的系统性研究工作。
Quant 4.0：下一代人工智能投资工具
Quant 4.0为了解决前面三个问题，分别对应三个要素：第一是自动化AI，让AI建模本身自动化，取代人工的建模，从而降低成本。第二叫可解释AI，可以让看不见、摸不着的系统，变得对投资人或者背后的LP（有限合伙）来讲是透明的，可靠的，可信的。第三就是面向未来，如何将价值投资，或者像VC、PE等长期投资机构分析的逻辑很好地融合到AI的技术中，而不是简单的机器学习。比如有没有可能说，AI的技术通过学习到大量的世界顶级分析师的分析方法论，使它具备智能？
Quant 4.0第一个要素就是自动化AI。自动化AI本质上要解决一个问题，就是算法生成算法，模型创造模型。传统的量化投资，简而言之就是数据预处理，因子挖掘、建模，然后进行投资组合的优化，再进行交易，实盘拆单、交易执行、产品优化，最后是风险暴露、风险分析。现在要把整个流程实现自动化，这里面有两个关键的环节，一个就是足够快，系统必须得比现有量化系统至少再快两到三个数量级，才能够形成具有实用价值的全流程的自动化。第二个就是说，你挖掘的空间、数据的容量得非常大，以因子挖掘为例，现在除了传统的量价、高频数量外，越来越多的另类数据也被包括进来，像基本面分析，如新闻舆情、公告文本，和公司上下游产业链等等。如何进行快速的预处理，系统如何可以自动的从数据中挖掘出好的金融信号，是Quant 4.0面临的问题。
这一过程本质上也是在模拟人思考，或者人在做量化投资分析的过程。因为研究的英文叫research，拆开就是叫repeat的search，就是反复的搜索，郭健表示其采用的技术也是，用系统、用算力模拟人思考，在一个空间里反复搜索，这样来提升整个量化投研的效率。
一旦有了好的金融信号，通过深度学习或者其他的机器学习模型，合并成可以用以交易的策略，这个过程，郭健表示也进行了大量的自动化优化。人在进行手工建模的时候，大量的调参，大量的数据测试，这些工作不应该由分析师和投研人员来浪费时间，应该把它交给系统，系统在底层自动化地高效地完成。
人的作用是什么？人的作用就是启发这个系统，让它朝着最有价值的方向去进行搜索，然后去进行发现。所以郭健表示，也做了一个AlphaGPT，这里的Alpha是指投资信号的α（超额收益 ）。人与大模型、人与AI之间通过互动交流，反复的多轮的思考，快速地构建出所需要的金融信号和金融的模型。
Quant 4.0 另两大特点
Quant 4.0第二个要素就是可解释AI，金融行业尤其需要可解释，不然赚了钱还好说，亏了都搞不清楚怎么赔的。
可解释AI，就是把这个黑盒子打开，打开的本质是什么？郭健表示，要打开的是这些难以解释的技术。如深度学习模型，它可能光参数量就有上亿个甚至几十亿个，这么多的参数是不可能解释的。所谓的可解释，不是说你有一个线性模型就叫可解释，可解释是说模型的性能、预测能力强的前提下，能把可解释的部分来进行解释。
郭健表示，其构建的系统搭建了很多可解释的底层技术，并且把它融入到系统里面，从宏观到微观进行多层面的可解释。比如说对追踪龙头股等可理解的行为特征来进行解释，能对黑盒子模型产生的结果有一个更好的理解，来降低投资的风险。
第三个就是面对更大容量的量化投资，特别是像更长周期的价值投资怎么做？这里面有一个明显的问题就是，价值投资属于低频投资，低频投资什么意思？你持仓可能是一年、两年，甚至更长时间，投资追求的是基本面本身的增长，这会导致没有足够样本。因为价值投资可能两年才会产生一个投资的样本，这就导致深度学习、机器学习没有办法学。
郭健在此提出的理念，就叫数据不够、知识来凑。传统上，机器学习在高频上追求的是数据的深度，所谓的深度就是说同样一个交易行为反复的出现，根据统计学的大数定律，你找出其中的规律，把规律用于其中的预测，这个胜率就会比较可靠。但是，当你没有足够多历史数据，就要通过横向的扩张来拓展数据的宽度，这个宽度就来自于各种类型的非传统的应用数据，包括各种另类数据，包括其构建的大型金融行为的知识图谱。
知识图谱其实就是一张巨大的网络，这些节点就是各种金融的实体，可以是上市公司，与这个公司有关的贷款银行，有业务往来的上下游产业链企业，或者公司背后的股东、公司的法人，或者与公司正在打官司的其他的公司，公司的竞争对手等等，都可以融入到这一张巨大的图谱里。郭健表示，现在已经做出了一个有1.6亿个节点组成的巨大的网络。
实际上，通过把大模型技术与知识图谱技术相融合，让它在一定程度上达到一个初级的金融分析师的思考逻辑，比如说进行行业穿透式的分析。传统大模型像ChatGPT难以做深度思考，所谓的深度思考就是需要一个很长的推理链，来完成对市场的理解，但融合了知识图谱技术之后就可以做到。
知识图谱通过这种大模型，在巨大的网络上来进行推理，一步一步地把结果推出来，形成对未来市场的分析和看法。郭健指出，这个过程要说它推得有多准，目前从技术上还难以保证。至少可以保证的是，它推理过程在逻辑上是自洽的，从而可以形成多条推理链，给金融分析师提供参考，分析师再通过自己对市场真正的理解结合与大模型的互动，优化大模型推理的结果。
不过，现在Quant 4.0还面临诸多挑战。挑战之一就是系统层面的复杂性，整个系统从底层的算力系统，到数据体系、知识图谱、推理引擎及最后应用的层面都比较复杂。郭健表示，如果要融合海量知识，并且对于这些海量知识进行快速推理，这对系统背后的系统低延时性、高并发性、系统吞吐量、系统本身智能化的算法要求是非常高的，这也导致开发的成本比较高。
但是，面向未来体量巨大的价值投资市场，量化交易的投入产出比还是比较划算的。其它一系列的问题还包括基础设施上面临的问题，数据、算法以及建模上的挑战等等。未来最大的一个挑战之一是算力本身的问题，需要通过不断对算力的增持和优化来解决问题。
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