【风口研报】游戏供给周期逐步开启 行业有望迎来业绩估值双重修复

今日（11月6日），两市股指高开高走，盘中放量上扬，沪指涨近1%，创业板指涨超3%，两市成交额时隔4个交易日重返万亿上方，北向资金大幅流入，全日净买入超50亿元。

行业板块几乎全线上涨，游戏、文化传媒、证券、消费电子、电池、光伏设备板块涨幅居前，仅煤炭行业、石油行业逆市翻绿。

2023年国产网络游戏版号获批总数已达785个，超2022年的512个和2021年的755个。不久前发布的10月国产网络游戏审批信息显示，87款游戏获得版号，包括网易、中青宝、恺英网络、电魂网络等多家上市游戏厂商，此外米哈游等游戏大厂也有游戏获批。此外，包括腾讯、三七互娱、吉比特、盛天网络在内的多家厂商的10余款游戏预计将在年内推出。游戏储备情况及新游戏的市场表现，对业绩的稳定性非常重要，今年各厂商上新明显提速，下半年游戏市场回暖趋势明显，下一个业绩增长节点有望在春节出现。

西部证券表示，2024年各大公司均有重点产品布局，随着新游戏陆续上线，玩家长期积累的消费意愿集中释放，有望进一步拉升ARPU值；首创证券认为，版号常态化之下，游戏行业供给周期逐步开启，行业景气度持续抬升；开源证券指出，上市游戏公司新品或加快上线，而10月新一批游戏版号发放再次稳定信心，为新品持续上线提供支撑，游戏板块2023Q至2024年上半年或迎业绩增速拐点。

太平洋：互动影视游戏催生行业新增量

核心观点：互动影视游戏的游戏属性相对较弱，创新的题材和丰富有趣的情节设置更是吸引用户的关键所在，未来此类游戏的发展将更依赖于短剧市场的发展。互动影视游戏创新的“游戏+短剧”模式有望为行业创造新增长点。

投资建议：建议关注拥有相关IP储备或互动影视游戏内容制作能力的公司，包括百纳千成、紫天科技、中文在线。

西部证券：AI降本 游戏行业有望迎来业绩估值双重修复

核心观点：AI降本，小游戏带来增量，游戏行业有望迎来业绩估值双重修复。AI技术在游戏行业不断渗透，中短期带来降本增效，对游戏行业的影响逐渐显现。长期来看AI更将是会带来质的变革，孕育出新的内容形式。小游戏方兴未艾，用户群体扩大和用户时长延长，我们测算将带来260-725亿的增量。版号稳定发放，2024年产品上线周期有望延续，2024年各大公司均有重点产品布局，随着新游戏陆续上线，玩家长期积累的消费意愿集中释放，有望进一步拉升ARPU值。

投资建议：建议关注三七互娱、恺英网络、吉比特等。

中信建投：互动游戏&短剧出圈 看好内容创新

核心观点：近日真人互动游戏出圈，短剧关注度也提升，本质是拓宽了传媒的内容创新、产品供给，看好游戏&影视公司受益，包括1、降成本，非头部艺人参演，CG制作更便宜；2、产品&渠道增量，当前暂不需版号，除主机游戏平台外，还可上线流媒体；3、与新技术贴近，看好与AI、MR的结合。

中国银河：AI对传媒板块赋能效果将持续 建议关注游戏等方向

核心观点：AI对传媒板块赋能效果将持续，目前行业业绩端动能尚未充分释放，坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。游戏、营销、影视行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。

投资建议：建议关注以下几个方向，游戏建议关注拥有出色研发能力，且新游储备充足的腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱等；广告营销建议关注经营改善，在AI有所布局的营销公司，浙文互联、蓝色光标、三人行、分众传媒等；影视院线建议关注影片储备充足的影视院线公司，光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。

首创证券：游戏行业供给周期逐步开启 行业景气度持续抬升

核心观点：从估值性价比及业绩稳定性角度，推荐游戏及出版行业，建议自下而上精选标的。版号常态化之下，游戏行业供给周期逐步开启，行业景气度持续抬升，同时作为AIGC降本增效落地最确定的方向，在行业加速投入下，降本增效及玩法创新等行业变革均将逐步体现，当前游戏行业估值性价比较高。

投资建议：建议关注pipeline确定性强及核心产品仍处于爬坡期的头部及二梯队游戏公司，如腾讯、网易、吉比特、恺英网络、神州泰岳等。

开源证券：继续布局AI应用和算力 加码布局游戏

核心观点：随着A股三季报即将披露完毕，头部厂商核心新品上线给A股游戏板块整体业绩带来的短期影响或已消化。展望2023Q4和2024年，上市游戏公司新品或加快上线，而10月新一批游戏版号发放再次稳定信心，为新品持续上线提供支撑，游戏板块2023Q至2024年上半年或迎业绩增速拐点。另外，游戏集合了文字、图像、声音、视频等多种内容形式，或将更受益于多模态模型带来的研发效率提高及内容、玩法丰富度、社交属性的提升，从而提升游戏商业化能力；苹果Vision Pro亦将拉动VR/AR游戏需求。

投资建议：游戏板块重点推荐盛天网络、神州泰岳、吉比特、网易-S、腾讯控股、心动公司、创梦天地、姚记科技、完美世界，受益标的包括星辉娱乐、恺英网络、掌趣科技、汤姆猫、宝通科技、 巨人网络、三七互娱等。

(本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。)