第三财经网 2024-11-19 13:11 523
第三财经网(3money.cn)讯：根据CoinDesk的报导，美国首支比特币期货ETF BITO近期因比特币现货ETF的推出，资金流出超过2.7亿美元。美国现货比特币ETF的推出，除了打击灰度的GBTC，以及欧洲管理费用较高的现货ETF，连较早推出的期货ETF BITO也成了受害者吗？
现货ETF VS 期货ETF
以同样是追踪比特币价格的ETF，可分为投资于比特币现货和投资于比特币期货的两种类型。
比特币现货十分简单，就是用信托的方式，借由买卖比特币，让投资人享受到比特币价格的增值；而期货则是通过交易所的比特币期货去追踪其走势，换句话说，期货ETF是买卖以现金结算的期货合约。因此，两者在回报上或有一定差异。
交易代码为BITO的Bitcoin Strategy ETF，是美国市场上首支比特币期货ETF，于2021年10月在纽约证券交易所开始挂牌，由基金管理公司ProShares发行，管理费为0.95%。由其网站资料可以看出，它是通过投资芝加哥商品交易所(CME)的比特币期货来追踪比特币的价值。我们可以看到，BITO约五成比重放在一月到期的期货合约，四成在二月到期的期货合约，这也意味着，BITO必需不停地通过转仓(也就是在一月到期前先将原有的期货平仓，再买进三月或四月的新期货)来继续持有比特币期货，而转仓需要交易成本，不同天期的期货也会有价格上的差异。故通常利用期货追踪的ETF成本会比直接买进现货不动的成本来的高。
但期货ETF也有另一个好处，因为期货是采保证金交易，也就是说可以用杠杆的方式持有比特币，这也是为何我们在下图看到BITO持有约六亿美元的美国国库券(Treasury Bill)的原因，以目前美国国库券高于5%的殖利率来看，也是一种不错的收益来源。
BITO真的是比特币现货ETF上市的受害者吗？
根据CoinDesk的报导，BITO已由1/11日创下的20亿美元记录下跌，BITO同期净流出超过2.7亿美元。不过，BITO真的是比特币现货ETF上市的受害者吗？由之前报导BITO时所观察的资产规模来看：
2023/10/29：9.9亿美元
2023/12/1：14.7亿美元
2024/1/23：18.4亿美元
其实自从各家资产公司竞相申请比特币现货ETF时，市场即借由BITO预先布局，让BITO和比特币的价格一路走高。如今随着比特币现货ETF正式上市，有些许回档也是正常的状态。像Cathie Wood旗下ARK Invest于1/16通过其ARKW卖出757,664股BITO(价值约1,584万美元)，并买入385,427股自家推出的比特币现货ETF ARKB(价值约1,677万美元)。
不过，管理费用也是一个关键，由于各家资产管理公司的抢市，多达6家发行商祭出初期免管理费的大优惠。而贝莱德也提出了前12个月或前50亿美元0.12%的优惠，之后恢复为0.25%，这些都远低于灰度GBTC的1.5%和BITO的0.95%。之后会不会因为管理费和更多竞争而继续呈现资金流失的状况，仍有待观察！
现金模式的比特币现货ETF将有利于BITO
而现今比特币现货ETF被迫使用的现金模式也将有利于BITO，因为现金模式使得ETF的合格参与者(Authorized Participants，简称AP)在收到买入订单和发行人购买资产以发行新股之间面临比特币价格波动的风险。因此，据一些观察人士称，AP可能会使用BITO和CME期货等受监管产品进行避险。
CEC Capital的加密货币交易顾问、前ETF做市商Laurent Kssis告诉CoinDesk：AP重新使用BITO等受监管产品来避险并不罕见，因为他们可能没有CME期货账户来这样做。如果他们无法执行CME比特币期货甚至直接买卖比特币，这通常被认为是一个很好的方式。
Coinbase机构研究主管David Duong也表示：尽管BITO的交易量最近有所下降，但它仍将是「比特币ETF领域不可或缺的一部分」。
此外，BITO的发行商Proshares近期也提出多档比特币杠杆ETF产品。
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