晶科能源“向上”隆基绿能“向下” Q3业绩缘何“冰火两重天”？

N型技术迭代行至下半场，TOPCon红利开始兑现，有人饮下“头啖汤”，亦有人黯然神伤。10月30日晚间，正在激烈争夺组件出货龙头宝座的隆基绿能（601012.SH）和晶科能源（688223.SH）同一时间披露三季度财报，前者在第三季度净利润同比大降超四成，而后者净利同比增长超两倍。

造成这一差距的重要原因，正是TOPCon电池带来的差异化。据业内人士分析，从各家企业财报对比发现，晶科、天合光能（688599.SH）等企业正享受TOPCon扩产带来的红利，但隆基则处于收缩扩产节奏中，并将新项目转投转化效率更高、但工艺更复杂的BC电池。

在这一轮围绕先进产能的比拼中，TOPCon阵营获得阶段性胜利，但更多的变数，还取决于隆基绿能在BC电池上的推广。

隆基绿能陷转型“阵痛期”

曾经在单晶替代多晶进程中突围崛起的隆基绿能，在这一轮技术迭代中开始落于下风，并开始体现在业绩中。今年前三季度，公司实现营业收入941亿元，同比增长8.55%；归属于上市公司股东的净利润116.94亿元，同比增长6.54%。

分季度看，受行业周期和研发投入增加影响，公司在第三季度实现营收294.48亿元，同比下降18.92%，归属于上市公司股东净利润25.15亿元，同比下降44.05%。

对于净利润减少，公司在财报中解释称主要因投资收益和汇兑收益减少，存货跌价损失增加、研发费用投入增加以及股份支付加速行权影响。此外，前三季度经营活动产生的现金流量净额为93.84亿元，较上年同比下降54.23%。

隆基绿能是光伏硅片和组件两个环节的龙头。受上游硅料价格大跌影响，硅片同样失去价格支撑，导致硅片厂存货减值损失压力较大。隆基绿能上半年资产减值损失近20亿元，其中17.5亿元为存货跌价损失；另一家硅片龙头TCL中环上半年则计提了11.94亿元的存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

但真正导致隆基进入阵痛期的，还是在高效电池组件产能扩张上的保守。在今年9月确定BC技术路线之前，隆基绿能已经鲜少有大规模电池扩产项目，在同业公司产能大举扩张中，公司长时间按兵不动。在隆基绿能总裁李振国看来，光伏行业已经出现了产能严重过剩的问题，并预测未来两到三年内，中国一半以上的光伏行业制造商可能被迫退出市场。

但眼下的现状是，在2022年全行业确定N型技术路线后，TOPCon电池凭借更高转换效率，以及更极致性价比优势，对前代PERC电池发起替代。有数据显示，随着对TOPCon组件接受度提高，仅在今年上半年的多个央国企招标中，N型组件占比就达到40%以上。

在销售数据方面，今年1-9月，隆基绿能实现单晶硅片对外销售37.45GW；实现单晶电池对外销售4.71GW；实现单晶组件出货量43.53GW，其中对外销售43.12GW，自用0.41GW。

财联社记者注意到，隆基在今年的组件出货目标是85GW，前三季度对全年目标完成度刚刚过半。尽管第四季度是传统光伏装机旺季，但在目前终端因产业链价格波动导致需求不振的情况下，单季度要实现40GW出货量，显然还有挑战。

高效电池比拼还有“变数”

隆基绿能自2019年起，凭借PERC电池组件出货量优势，已经连续四年位于出货榜第一。但从前三季度出货情况看，如今这一格局也存在了较大的变数。

同日晚间，晶科能源发布第三季度财报，前三季度公司实现总出货量55.7GW，其中组件出货量为52.2GW，硅片和电池片出货量为3.5GW，总出货量较去年同期增长86.91%。在此前，公司已经上调全年组件出货目标为70-75GW，N型成为占比预计将达6成。

在隆基之前，晶科多年占据组件出货第一的位置。财联社记者从晶科能源获悉，前三季度出货中，N型组件出货量超过一半，达29.8GW。

得益于N型组件出货增加，以及相较P型具备更稳定的溢价，公司前三季度业绩量利齐升，实现营业收入850.97亿元，同比增长61.25%；归母净利润63.54亿元，同比增长279.14%。其中第三季度实现归母净利润25.11亿元，同比增长225.79%。

在产能方面的对比更加明显。前三季度，晶科已投产全球最大的N型TOPCon 55GW电池产能。效率方面，N型电池量产平均效率达到25.6%，预计年底可达25.8%，明年将进一步突破26%。

此外，在组件前四家企业中，天合光能和晶澳科技也保持较为稳定的业绩增速。天合光能第三季度净利润15.37亿元，同比增长35.67%，晶澳科技（002459.SZ）同期实现净利润19.51亿元，同比增长22.87%。

不过，隆基也在提速追赶。目前公司主要高效电池产能为HPBC电池， 产能总计规划约33GW，明年可以保证30GW有效供应。加上已公告的铜川年产12GW高效单晶电池项目，公司HPBC产能合计将达到45GW。

关于BC电池的市场推广也在加紧推进中。今年10月，公司发布搭载BC技术的防积灰组件Hi-MO X6，瞄准分布式市场。公司方面对财联社记者表示，随着公司高效BC技术研发深入及产能建设推进，更高性能的HPBC pro电池产能预计将于2024年底开始投产。

隆基绿能表示，正在加速新一轮技术周期布局和产能切换，随着旧产能存货逐渐出清，新一轮技术周期红利将逐渐显现。