跌破2800点时踩点回购 大摩被指“精准抄底”A股 背后是何玄机？

随着1月22日沪指跌破2800点，摩根士丹利去年的一则回购计划火了。

去年12月7日，摩根士丹利中国A股指数基金(CAF)公告称，董事会已批准回购计划，将回购至多20%的流通股，购买价格为基金每股净资产价值（NAV）的98.5%。这笔要约将于2024年1月22日开始，并于2024年2月20日终止（除非延长）。

让市场感到意外的是，摩根士丹利早在一个多月前的回购要约，精准踩准了1月22日沪指大跌的节奏，被市场成为“神预言”。

以摩根士丹利中国A股指数基金(CAF)当前流动市值2.63亿美元计算，这笔回购规模将达到5260万美元。此外，如果在2024年1月22日基金股票以溢价于净资产值交易，将不进行要约收购，目前该基金的折价率高达14.72%。市场人士观点认为，这意味着回购可能已经开始了。

精准“踩点”回购

根据官网数据显示，摩根士丹利中国A股指数基金(CAF)在纽交所上市，代码为：CAF，在正常情况下，这只基金通过将至少80%的资产投资于沪深两市的中国公司A股来寻求资本增长。也就是说，这是海外资金投资国内市场的一只基金。

目前CAF管理规模为3.07亿美元，从持仓来看，截至去年年底，基金的前十大持仓为：贵州茅台（8.34%）、长江电力（7.2%）、格力电器（6.77%）、招商银行（6.62%）、迈瑞医疗（5.62%）、建设银行（5.07%）、邮储银行（4.9%）、工商银行（4.6%）、中国建筑（4.4%）、珀莱雅（4.02%）。根据此前媒体报道，该基金在年底进行了调仓，调出安井食品和药明康德，新进中国建筑和珀莱雅。

过去的2023年，CAF全年回报率为-9.29%，相较于沪深300的11%跌幅略有超额。

摩根士丹利在此前的回购公告中阐述了原因，即以通过以低于每股净资产的价值来提高股东价值。这也表明，摩根士丹利认为当前A股的估值低了。事实上，摩根士丹利自2023年6月23日开始根据该计划回购股票以来，该基金已经回购了0.38%的已发行股票。

在去年12月7日回购计划发布后，CAF在次日大涨6.11%，截至1月22日，该基金区间涨幅为2.38%。

这份回购计划再次引起市场注意，在于摩根士丹利又踩对了时间节点。

早在去年8月，摩根士丹利分析师曾因在报告中称“下调中国股票评级，建议投资者获利了结”，并称“政策的相关宽松措施如果乏力平淡，可能不足以让股价持续上涨”。该观点引发了讨论。不过，去年下半年的市场走势印证了这一判断。

这一次，摩根士丹利宣布CAF自1月22日开启回购，同日，沪指跌破2800点，被网友点评为“精准抄底”。有市场人士认为，海外机构基于对市场的看好选择回购，这一巧合也不必过分解读为“抄底”。

当然，中国市场的长期看好是大摩较为一贯的态度。去年摩根士丹利投资管理获批全资控股摩根士丹利华鑫基金时，拿下国内一张公募牌照，摩根士丹利亚洲首席执行官高浩灃(Gokul Laroia)就表示，摩根士丹利已深耕中国市场近30年，一直致力于打造一家业内领先且业务全方位整合的金融服务公司，以满足国内外客户不断演变发展的需求。随着财富创造能力的提高，中国市场对金融服务的需求不断增长，叠加个人养老金制度的推出，看好中国资产管理行业的长期发展机遇。

拐点短期看得见吗？

在前一个交易日破2800点后，1月22日，三大指数早盘均再创阶段新低，尽管护盘资金没有在沪深300ETF等产品上有明显的表现，但盘中三大股指均反转，最终都以上涨收盘。北向资金全天净买入37.9亿，连续两天净买入。

随着市场反转，雪球敲入也得到了缓解，盘中“小作文”纷飞，虽无官方证实，但是1月21日，国务院常务会议指出要采取“强有力的”措施稳定资本市场。在降息预期落空后，这让市场对政策有了更多的期待。

对于市场是否能够止跌以及拐点何时出现？市场处于底部已经成为共识，但是何时能够企稳回升，市场观点依然有较大的分歧。

星石投资方磊在接受媒体采访时表示，当下股价反应的悲观远比想象多。他认为，市场仍没明确见底，还会持续多长时间不能过早下结论，跟过去比持续时间和下跌幅度都是历史前列的，之前2010年到2013年那轮熊市也非常长，接近4年，跌幅也有40%。这一轮市场也跌了40%，但核心资产的跌幅比当时更厉害，很多大家觉得好的公司，股价跌到了原来的两成甚至以下。长期有疑虑和短期经济也较弱之下，负反馈也更明显一些。

公募方面，对政策更为乐观一些，创金合信首席经济学家魏凤春认为，当前投资者的关注点在A股市场，当基本符合预期的2023年度宏观数据发布后，市场出现了大幅调整，这意味着资产定价的逻辑发生改变。投资者期望的是边界清晰下市场主体成为经济修复的第一力量，制度纠偏保证经济运行常态化，资产定价的逻辑就会纠偏，风险资产就会正常定价，这是大概率的事。