第三财经网 2024-11-16 08:54 1108
杨永兴曾是A股的一代金童，他在2013年之前凭借对市场走势的敏锐感觉收获颇丰，但2013年后识别了市场风向的转变，他逐渐告别了游资手法，陆续转入定增和一级创投市场。
“3000点是A股的十年铁底，跌破就会马上拉回。”杨永兴近日在接受券商中国记者采访时表示，但要提升中特估的估值就如推一块巨大的石头一样，唯有强大外力推动才能成行。事实上，每一轮牛市都来源于对股东的大回馈，2005年的牛市来自于大股东的慷慨送股，2013年的牛市来自于并购前三年的业绩强劲注入，站在当下看，A股如果要复制美股的长牛走势，只有加大回购注销的力度。
杨永兴说，巨大的回购买盘就是推动石头的外力，这是用市场的手段解决市场的问题，就如美股过去十年的长牛其实就是回购形成的长牛，苹果公司的分红与回购之比为1:4，过去十年苹果公司已经注销了流通股的50%，苹果、微软等一批权重股的回购注销带动了美股的十年长牛。
杨永兴认为，回购注销最大的好处是给了市场稳定的预期，不仅告诉股东上市公司的价格已经很便宜了，而且每一年都会在股票市场上形成巨大买盘，A股2022年的分红额高达2万亿元，如果其中一半的钱用来回购，那么就会形成高达1万亿元的买盘。且投资者每年可以根据企业的利润大致推算出它的回购金额，无论持续性还是体量都将远高于市场所呼吁的平准基金。
以下就是这位A股入市经验长达25年，多次准确把握了市场风向投资人士的思考。
回购注销比平准基金更震撼
平准基金即使批，也可能只有1万亿元，它对于这个80多万亿元的A股市场又能有多大作用呢？平准基金的额度是固定有限的，市场终会有预期它额度用完的一刻。市场唯有自己造血形成资金净流入，才能解决中特估的估值特别低状况。
大牛市需要大回馈。站在当下，拥有优秀现金流的公司，如果用大回购来回馈全体股东，可能是对目前下跌趋势最有效的狙击。哪怕A股能形成200个建立起回购制度的公司，都能带动A股整体估值回归合理。它们形成正向推力，会带动所有的资金向这个方向涌动，民营企业中拥有正向现金流的好公司也会被带动，一个长牛就会因此出现。提高回购比例所带来整个市场的增量资金比平准基金震撼。就如长江的水不会断流一样，回购资金是每年都可以预期的，是持续不断的。
只有大体量的资金才能推动中特估的估值从极其低估回到正常。苹果公司的分红与回购之比是1:4，其中分红的钱为20%，回购的钱为80%，苹果公司过去十年的分红为1200亿美元，回购高达5800亿美元，回购注销了在外流通50%的股份。国内的煤炭、银行、电信，水电、运输类等拥有优质现金流的公司也拥有这样的实力。
过去三年，A股的分红金额分别是1.54万亿元、1.8万亿元和2.13万亿元。如果将分红的钱一半用来回购，那就意味着每年可以形成1万亿元的买盘。流入市场的钱来自于企业自身获取的现金流，这些钱会源源不断，是活的正向现金流。活跃资本市场不能停留在口号里，真金白银要从企业出，不要从国家出，从国家要钱不是本事。段永平也曾说过，其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。
是纸还是钱，超募企业要想清楚
我完全不信“国企的估值就应该给低，民企的估值就应该给高”这一套，谁能赚钱谁的现金流好，就该给谁好估值。中特估就是太便宜了，股息率10%以上的公司都能看到，这些公司的估值至少应该涨一倍才合理，这意味着上证指数的合理点位在4500点以上。
资本市场压制优质公司估值的误导性言论——“尽管你今年业绩很好，但这就是最高点，预期你以后盈利会变差，所以我就要给你以低估值。”如果这个企业是真好的话，就应该拿80%的利润去回购，随着回购注销，所有股东利益得以提升，明年企业又赚取了相当好的利润继续回购，这个就是估值信仰改变的过程。
分红与回购结合，回购应占大头，让优质公司形成美股式的牛市，让拥有优质现金流的公司成为指数的核心，自己解决指数上涨的事情，而不是指望国家的平准基金。这还不用国家出钱，用市场力量解决市场问题，让市场重新有活力，让大家从股市上赚到钱，让好公司有好的估值，也会让烂公司越来越烂，让不分红不回购的公司越来越不值钱，让市场好坏分明，市场要的就是好坏分明。
回购本来也是分红的一种形式，只不过是没有分到股东手里而已，股东的利益以其享受的股本占比提高的形式出现。当估值不合理低估时，上市公司应当提高回购比例，维护全体股东利益。有人担心回购会引发国有资产流失，其实不然，国有资产的增值体现在国有股东在上市公司中的股份占比提高。
过去多年，我们的股市是变胖了而不是长高了，它的赚钱效应体现在对布局一级市场投资者的支持上，二级市场投资者获得感不强。现在一二级市场投资者的利益应合理分配，管理层可以设置减持门槛，而不是停止IPO和限制大小非减持，那会是历史的倒退，大小股东利益不一致的后果，是控股股东掏空上市公司。
管理层最近出的政策非常好，比如股价低于发行价不允许减持，这就有效约束了超募。一个可能超募的公司会考虑手中的股票到底是纸还是钱，如果发行价过高，上市就是最高点，这样企业的控股股东可能永远没有机会减持股票，他们手里的股票会因为超募而变成一张纸。圈钱的心态会因为管理层的约束而发生极大改变。
证监会发布了“进一步规范股份减持行为”，其中明确指出，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。
鼓励剥离不良，而不是分拆优质资产
鼓励上市公司做大做强自己，捞利益的事情都要卡死，让利益留在老股东手里，给投资者回报。分拆实际上对公司老股东的不公平，不要鼓励分拆，要鼓励剥离不良，把现有的公司做大做强。转股价低于净资产的案例最近看到管理层叫停，这点值得肯定。回购而不注销，回购用于股权激励只有利于一小部分的利益，对于其他股东来说有失公平。
千亿以上市值的公司可以参考香港股市，允许开期权，这样就给公司增加更好流动性和波动，让愿意做波动的投资者去做优质公司的期权波动，而不是去做垃圾公司的波动，优质公司的活跃度也会因此提高。
现在已处于金融战之中，部分外资在刻意打压A股的估值，股市牵一发而动全身，影响到股债汇的信心，也影响到消费的信心，部分公司估值低于净资产会导致公司丧失融资能力。我们必须在此阶段展开深入讨论，制定出最有效的制度，让股市活起来，使股市从底层逻辑上具备长牛基础。
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