第三财经网 2024-11-20 07:34 1213
Pendle Finance 是部署在 Ethereum 和 Arbitrum 上的收益策略协议，在 2022 年底上线 v2 版本并更改经济模型，随后支持 LST 资产并上线 Arbitrum。
其 TVL 从 2022 年底开始持续增长，目前 TVL 已经突破 1.26 亿美元。
Pendle 协议内流动性主要来自于 LST 资产，GLP、稳定币和其他代币仅占其 TVL 的约 30%。GLP 的收入来源主要是交易者损益和协议费用的 70%，交易者损益和协议费用每天都在变化，收益率具有更高的博弈空间和可交易性。
LST 资产初始收益来自于 ETH PoS，而质押量变化、LSD 协议运行机制和平台费用存在差异，因此各个 LSD 平台收益率存在差距，但差距并不大，收益率通常维持在 4% 左右，收益率弹性变化小也决定了 LST 资产的收益率可交易性较差。Pendle 协议采取了 veToken 和 Gauge 投票模式进行流动性挖矿，因此 Pendle LST 池收益率可以达到 10%-30%。
根据历史交易量数据，Pendle 协议的日交易量基本都低于 100 万美元。LSD 资产交易量占总交易量的 54.82%，GLP 历史交易量占总交易量 24.09%。GLP 的交易通常发生在市场行情较活跃的情况下，因此过去 1 天的交易中 GLP 占比达到了 51.29%。结合各类资产在协议中的 LTV 占比来看，GLP 收益率的博弈空间更大。
代币分配
目前团队、顾问和投资者部分都已经解锁完成。
在流动性激励部分，前 26 周每周分配120 万个，之后每周减少 1.1%，直到第 260 周。第 260 周后最终每年通胀率为基于流通代币供应的 2%，每周流动性释放量保持在一个相对稳定的水平。根据团队描述，2022 年 10 月周释放量为 667,705（第 79 周释放量），目前大概在 113–117 周之间，周释放量约为 45 万枚。PENDLE 将持续长期释放。
Pendle 于 2022 年 11 月引入了 veToken 模型，主要目的是为了提高协议的流动性。Pendle 的锁定时间从 1 周 -2 年之间不等。vePENDLE 持有者通过投票将奖励流引导至不同的池，激励投票池中的流动性。所有投票的快照会在周四 00:00 UTC 的每个周期开始时快照，每个池的激励率将相应调整。
vePENDLE 主要特点：
1）LST 资产发行方对 vePendle 贿赂的动机小。作为头部 DEX，资产发行方为了提高本协议资产在 Curve 中的流动性，通常会提供自身代币挖矿奖励并且贿赂 veCRV 投票增加 CRV 流动性挖矿激励。而 vePENDLE 的需求主要来自参与挖矿的 LP，缺乏来自资产发行方的强需求。
2）vePENDLE lockers 仅能参与进行投票的池子交易费用分配。
3）vePENDLE 持有者可分享 Yield Token (YT) 所产生收益的 3% 的费用。
4）vePENDLE 持有者可以分得所投票的 AMM 池 80% 的交易费。
截至 7 月 3 日，PENDLE 锁定量为 3700 万枚，平均锁定时间为 392 天。
根据官网数据，截至 7 月 4 日，Penpie PENDLE 锁定量为 7.45M，Equilibria 锁定量为 7.54M。虽然 ePENDLE 和 mPENDLE 和 PENDLE 都是按照 1：1 兑换，但 Equilibria 在 6 月 19 日后宣布将暂停 ePENDLE/PENDLE 的流动性池，原计划表示将推迟 2 周或更长时间，目前从社区动态来看，团队还未给出确定时间，而 mPendle 则上线了 Wombat，但兑换比例大约为 1:0.72，磨损严重。
相较于 Equilibria，Penpie 将更大一部分 boost 收益分配给了 LP，对 LP 更为友好，为 LP 保留了更多的收益。在相同条件下，LP 会更愿意选择 Penpie。
从数据面来看，Pendle 协议 TVL 稳步增长，基本面逐步夯实。而风险点在于目前 PENDLE 代币持续排放，无论是 PENDLE 协议还是 Penpie 和 Equilibria 都无法长期保持高 APR，因此难以持续吸引用户质押 PENDLE。并且目前有大量的 ePENDLE 和 mPENDLE 由于无池子或脱锚而无法卖出，都是隐性抛压。所以现在我们还不着急进场
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