香港区块链协会共同主席方宏进在听完Techub News的直播后，对于港元稳定币表达了不同的看法，其撰文表示，并不认同港府以外汇储备为抵押发行港元稳定币的建议。

我们相信，真理会愈辩愈明，Techub News现将方宏进先生的文章全文发布，以供读者思考：

港府应该发行港币稳定币吗？

——与汪扬、蔡文胜、雷志斌三位先生商榷

汪扬、蔡文胜、雷志斌三位先生近日发出公开倡议，建议香港特区政府以外汇储备为抵押发行港币稳定币。

对这一建议我是持完全否定意见的，不论是从金融角度还是区块链技术应用角度。

在发表我的不同意见前，我们需要理清两个基本的概念：

第一，有铸币权的政府发行其法币的数字化形式（对应纸币而言），标准用词是Central Bank Digital Currency（简称为CBDC），既数字法币，例如中国人民银行发行的数字人民币；

第二，法币稳定币是发行方锚定某一款或者多款法币，以其作为抵押物1:1发行的数字凭证，标准用词是Stable Coin，例如USDT和USDC两款稳定币都是私营机构锚定美元发行的，二者占了全球稳定币发行量的85%以上。

数字法币和法币稳定币在发行主体、锚定模式、加密技术形式、应用场景等方面都十分不同。

由此我们先问一个简单问题：香港特区政府不会发行数字港币了吗？

答案是否定的，香港政府相关主管部门的领导多次公开表示，香港政府正在积极研究发行数字港币。

如果香港政府计划发行数字港币，为什么还要以其外汇储备为抵押物发行港币稳定币呢？

香港政府的外汇储备中各种硬通货的具体占比我不了解，但是美元一定是占比最大的一种，所以按照法币稳定币的定义，以外汇储备为抵押物的话，发行的也应该是美元稳定币或者一篮子硬通货稳定币（类似Facebook几年前提出的Libra稳定币），而不应该是港币稳定币。

香港特区政府是法币港币的发行主体，港币纸币和数字港币是同一性的，只是载体形式不同。让香港政府用自己发行的法币作为抵押物，再去发行一款衍生替代品，逻辑上是说不通的，实际操作中也一定会造成混乱：用户手中既有数字港币又有港府港币稳定币，应该装在一个数字钱包中吗？可以自由转换吗？在哪个场景应该使用哪一种？如果二者可以通用，为什么还要发两种呢？

昨天晚上（7月6日）在香港Techub NEWS举办的直播中，汪扬先生表示，港币稳定币应由政府背书监管，更容易实现监管合规和稳定。

我认为这是对市场经济中政府作用的一个根本性错误认识。政府监管的一定是非政府主体运营的，政府不可能也绝对不应该自己又背书、又发行、又监管，裁判员和运动员一身担。

政府发行稳定币难道还会不合规吗？如果不合规谁扮演监管角色予以处罚？政府自己罚自己吗？   

蔡文胜先生表示，港币锚定美元不代表发行港元稳定币无意义，对去美元化有一定推动作用。

我个人认为发行港元稳定币是有意义的，只是不应该由香港政府发行，而是由私营机构在香港政府的监管下合规发行。至于用港币稳定币推动“去美元化”，鉴于港元和美元是联系汇率，且可以在香港自由互换，港元总发行量和美元总发行量完全不可比，如何推动“去美元化”？

雷志斌先生表示：“港币稳定币或以混合制存在，未必只发行在现有公链上。”

按照行业专业用词，只有混合型CBDC，既由政府央行批发CBDC给商业银行等私营金融机构，由私营金融机构再零售给普通用户，比较典型的是瑞典在试验这一模式，但是还未成熟到全面推广。

这一模式在香港有试验的价值，因为香港政府虽然拥有铸币权，但是却没有中央银行，只是授权给汇丰银行、中国银行、渣打银行三家为发钞行，所以由香港政府授权香港金融管理部门发行数字港币，再批发给这些大型商业银行，由这些商业银行再向普通用户发放，类似中国人民银行发行数字人民币的二层结构方式，可能会起到更高效率的作用。

但是这与香港政府发行港币稳定币无关。

雷志斌先生又表示：以实体资源如碳排放、石油为支撑发行稳定币可能是一个机会。

这又是一个我不认可的建议，因为锚定碳排放或者石油的稳定币，相对于具体某一种法币来讲，其并不稳定，国际石油价格大起大落想必大家见的多了。发行锚定石油提货权的数字代币实质上是一种石油期货数字凭证，有探索的意义，但是这绝对不是稳定币。

更何况香港金融管理局早已明确指出，将优先监管锚定法币的稳定币，所以私营机构在香港发行锚定石油的稳定币是否合法都是疑问，香港政府怎么可能自己去发行这种锚定实物资产的“稳定币”？

蔡文胜先生表示：美国加密货币监管混乱，香港迎来发行港元稳定币好时机。

对此我个人认为，美国对加密监管根本不混乱，近期美国SEC的监管举动其实逻辑非常清晰，就是代表传统金融秩序来整顿加密行业，试图把加密行业纳入传统金融监管的体系中。

这对香港大力发展Web3.0和虚拟资产行业是一个机会，也是一个巨大的挑战。众所周知从比特币等虚拟货币诞生并流通起，其点对点转移和用户匿名就是最突出的特点，也是多年来各国政府无法对其进行有效监管的痛点。

香港拥有完善的金融监管法律法规和执行能力，所以香港才能成为国际金融中心。我个人认为，无法接受美国合规监管的加密项目跑到香港来，大概率也不会通过香港现有以及即将陆续出台的金融监管法规。

最后我非常感谢汪扬、蔡文胜、雷志斌三位先生为香港积极发展Web3.0和虚拟资产行业的鼓与呼，非常感谢香港区块链协会我的同事们，让我们一起探讨研究并勇于实践，把香港的数字金融和数字经济搞起来！

方宏进

2023年7月7日