加密市场在经历十五年的发展后，呈现出一些我们平时可能并没有体感，但事实如此的景象:

a.70%的比特币持有者一年内不交易

b.88%的市值给到有明确共识的资产

c.4 次基于 MVRV 可预测的行业周期

d.15 年来坚持不懈的投入在基础设施

意味着:

1.市场其实有大量的长期主义持有者

2.市场其实没有给长尾垃圾长期称重

3.市场的波动可能具有长期可预测性

4.市场反而有持续耐心支持基建投入

当然:

这个市场必然不是完美的，甚至是处处瑕疵和充满一百年的华尔街和现在A股都在玩的戏码，但无论如何，市场是有效的。

1.市场在全新拥抱传统金融的参与

2.市场在重新平衡 VC 的超额收益

3.市场在主流资产定价方面很坚定

因此:

市场也在逼的 VC 更加长期主义(从2年到5年及以上)和有所选择(不是投 100 多个项目，而是重点支持个别项目)，否则VC 不可能交付比 BTC 更强的业绩。

本文，这里谈到一个我认为市场会逐步自我进化的方向:

由于缺乏有效的企业治理手段和法律约束，加上创业者的创业成本几乎为零，以至于只要稍有VC 的投资，做到一定体量，就可以有一定的个人财富这个体量绝不是 VC 所预期的那么大，也不是普通投资人所预期的创始人会为之奋斗，因为一个几千万或者小几亿美金的市值就可以让创始人找机会套现成亿万富翁了。(这不仅适用于加密创业，其实前阵子的 AI狂潮也是)

加上大部分没有基本面，或者有了一定基本面而获得的奖励有限，则更加负向激励专注于基本面创造的逻辑

于是自然筛选的结果是，这个领域存在两种非常极端的创始人光谱。一种是 1% 的长期主义和 99% 的短期主义者。

以前 VC 可以 99%短期主义者一起共谋上币解锁一起卖给散户的戏码，但是市场重新平衡到了更长的锁定期，以及散户也学乖了不接盘 VC的局了。这已经明显变化了。

加密市场有四种创始人不会成为投资人(散户和VC)明显的对手盘的格局:

1.人已不在，如中本聪

2.真实股比较小，如以太坊创始人

3.不靠卖而养活项目，有商业模式

4.不靠抽干市值发财，本身有财力

以上表述的过于直白，但满足这些条件的项目很少，不过这也是为什么市场长期来说，也只给这四类项目称重，大家仔细算算就发现了。

当然 VC 也不能只用这样的存量视角来看问题，更应该从增量视角来为行业寻找创新。因此，VC只有华山一条路了，与那个1%的长期主义者绑定(绑定的意思，不只是 VC 靠创始人长期，创始人也得靠 VC长期)!而且，大概率是因为要实现某种创新的野心(只有更大的野心才能抵御次大的贪念，或者野心也是一种贪，只是它和要把事情做大是绑定的)，而被迫需要长期的投入。长期主义者特别难识别和筛选，不能仅仅听其言，甚至只能靠偏执和怪异来筛选出理想远大。任何教科书般的闪亮背景或者看着体面的互联网高管来做的项目，或许最后都无法抵抗开篇提到的诱惑。

写这篇笔记，是有感于加密市场的有效性，由衷的尊敬市场，因此尽管都在说现在 VC 一级 VC 是地狱级模式，但是抽开来看，市场本身正在逼迫长期主义投资的诞生，甚至市场一开始就是如此。时间永远是irr的敌人，VC没必要吹自己长期，但时间也是复利的朋友，所以只有当我们找到复利(几乎是来自于壁垒，包含规模效应，网络效应，无形资产，转换成本)，那么时间才是VC的朋友。我们相信这样的存在，也很欣慰其实我们不需要投资特别多的项目，只需要支持最有野心的那几位即可，市场会为他们称重的。